| 锦江酒店(2006.HK)：国内酒店行业龙头，市值低于资产价值 |
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来源： |
中国酒店产业网预订中心 |
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| 2007-12-5 1:14:00 |
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国内酒店行业龙头：截至2007 年中期公司营运及筹建中的酒店共计328家，档次跨越高星级豪华酒店到锦江之星经济型旅馆。在《HOTELSMagazine》发布全球酒店集团排名中，酒店客房数量位列第17 位。
上海市未来高星级酒店供过于求：2005 年以来上海市内外资高星级酒店投资加快，2007 年高星级酒店供给迅速增加18576 间，到2010 年前再增加21576 间，而2006 年的存量仅27200 间，目前供过于求约3000 间，预计2010 年前供过于求12952 间。根据行业特征，高星级酒店的房价不会下跌，出租率会下降。
公司主业分析：公司高星级酒店主要集中于上海的核心商圈，出租率和房价一直高于行业水平；目前公司已开始全国布局，发展高星级和经济型酒店；酒店管理业务将以高星级酒店为主，但在行业竞争中面临国际品牌酒店的强大竞争，对公司业绩的贡献短期难以大幅提升；餐饮业务中的中餐明显好转，餐饮将成为未来新的盈利点。
公司资产价值严重低估：上市前公司拥有的酒店物业评估合计每平米仅1.22 万元，远远低于目前同地段商业物业的市价，公司市值远低于公司净资产市场价值。
风险因素：上海市高星级酒店供过于求以致出租率压力较大，中低星级酒店面临出租率和房价走低的双重压力；公司管理层激励没有落实，国有体制制约了公司的发展。
盈利预测、估值及投资评级：2007-2009 年EPS 分别为0.076\0.094\0.113元人民币，由于核心酒店停业装修影响近两年盈利所以我们认为不宜用PE 估值；NAV 法重估每股5.11 元人民币，折合5.36 港元。DCF 估值5.53港元。给予现价（3.07 港元）“买入”的投资评级。 (中信证券股份有限公司)
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